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人人乐002336布局全国管理优秀的龙头

发布时间:2019-10-09 21:46:23 编辑:笔名

  人人乐(002336):布局全国 管理优秀的龙头公司

  1、全国布局的超市龙头公司。截止2010年中期,公司有96家门店,分布在华南、西南、西北和华北四大区域;共涉及8个省份和直辖市。我们认为这是人人乐与行业内其他公司的最大区别,进行全国布局体现了公司优秀的管理水平和强大的物流配送能力(目前有4处物流配送中心;新建的广州物流中心将于年底投入使用)。从收入规模来看,公司在行业6家公司中暂时排名第4,但全国布局的战略使公司拥有更多的成长空间;此外,公司的盈利能力高于平均水平。

  2、下半年将加快扩张步伐。公司上半年新开4家门店,下半年将有16家门店开出;2011年以后每年的开店数量保持在20家以上,开店区域主要分布在公司之前已经涉足的地区。此外,将把湖南省作为新拓展市场的主要突破口;扩张策略方面,强调进入所在省份的一、二线城市。

  3、商品结构的调整进一步提升盈利能力。上半年公司加大了拥有较高毛利率的日杂文体和百货类产品的收入占比,带动公司综合毛利率同比提升0.9个百分点,未来公司会继续提升该类产品的收入占比。

  4、家电业务或将成为新的增长点。在家电制造企业(尤其是小品牌企业)的利润空间受到国美和苏宁等专业连锁渠道的挤压而日渐萎缩的背景下,部分家电制造企业开始重新寻求传统销售渠道(百货和超市)的支持。与专业连锁渠道相比,公司具备一定的竞争优势:1)门店分布于各省份一、二线城市的核心商圈,客流充足;2)公司的扣点水平相对较低(制造商受益);3)家电产品的零售价格相对便宜(消费者受益);我们认为如果传统渠道再次受到重视,并形成趋势,公司的家电业务或有爆发式增长。

  5、绩效考核确保业绩增长。公司在4月份公布了高管薪酬方案,“年薪=基本年薪+效益年薪”。效益年薪的计算方法为:效益年薪=税前目标利润×完成率%×系数;当100%或超额完成任务时,系数标准为1%-1.5%;而完成率在100%以下时,系数标准仅为0.30%;其最大特点是系数弹性大,能否完成目标,对高管薪酬的影响巨大。根据公司的经营计划,2010年全年净利润增长25%以上;我们认为薪酬方案的公布在很大程度上确保了经营计划的实现。

  6、盈利预测与评级。我们预计年的EPS分别是0.76元、0.95元和1.27元;对应PE分别在38倍、30倍和23倍。虽然公司目前的估值仍高于行业平均水平;但考虑到公司自年初上市以来,股价持续向下调整,估值压力已经大幅减轻;给予“推荐”评级。

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